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9月1日，央行凈回籠500億，月末度過後，資金十分寬松。存單利率停止上行，3M國有股份制銀行存單一級維持在4.65。
跨月後資金轉松，債市行情暫時穩定
9月1日，央行凈回籠500億，月末度過後，資金十分寬松。存單利率停止上行，3M國有股份制銀行存單一級維持在4.65。
利中國信託 信貸利率率債現券收益率震蕩，10年國債活躍券170018收在3.635，較上一交易日上行0.5BP，10年國開活躍券170215收在4.28，較上一交易日持平。
信用債方面，AAA好名字成交有所好轉，大多低於估值成交；AA和AA+城投成交在估值附近，大部分低於估值幾BP；民企成交以短端為主，成交稀少。總體來看，二級市場成交有所好轉，特別是AAA高等級債券。
9月1日一級發行已經出結果的14隻，全部符合預期，這樣的情況真是有點難得，不由得有點激動瞭。
總體來看，9月1日跨月後，利率債以震蕩為主，二級信用債成交略有好轉。與之前幾天較多債券發行利率高於預期不同，9月1日的發行結果全部符合預期，資金轉為寬松後，行情似乎暫時穩定下來瞭。
9月1日二級偏離估值成交情況
房企信用分化調整大，過剩產能龍頭受追捧
【高估值成交】
1.98y 16綠景01成交在8，高估值87BP。發行主體正興隆房地產(深圳)有限公司為民營港股上市房企旗下企業，主營房地產開發和物業經營，規模小，業績易受項目結算周期影響，16年末預收款規模小，受地產調控影響17年業績承壓，資質偏弱。母公司綠景中國地產中期業績下滑明顯加大市場對公司17年業績擔憂，疊加擔心房地產銷售下滑帶來地產行業利差進一步擴大風險，該券期限較長成交在8也符合邏輯。
【低估值成交】
1+2y 15融創03成交在7.55，低估值132BP。rating狗在8月21日已提示：“融創收購萬達資產帶來的負面影響還未消退；實際控制的樂視網尚無明顯好轉跡象，都無疑加重債券投資者緊張情緒。部分風險偏好較低投資者割肉離場。8月4日融創中國公告瞭靚麗的銷售業績，8月21日融創公告正面盈利預告，意味著繼續保持較好的業績和現金回籠能力；此外融創收購萬達資產時選擇瞭變現能力相對較強的文旅資產而非長久期的酒店資產，無疑增厚瞭融創未來的可售貨值，適當考慮自身的財務承受能力。可預計融創債券的收益率或在其不斷超預期的銷售數據和業績帶動下回落。”對於樂視網的投資未來如何演化目前尚不明朗，如果和萬達電影聯想在一起，或有一定協同效應，“電影屏、電視屏、手機屏、電腦屏，內容制作、各種渠道，想象空間豐富”。該債券期限1+2年,質押率較高票息策略較好的底層資產。
17大唐集SCP001、16華能新能CP002、17蘇交通SCP014、17中電投SCP008、16海淀國資CP001、17瑞康醫藥SCP002、14廣州港股MTN001、10紹黃酒債、16渝水務SCP006、17國電集SCP009、16魏橋鋁電CP002、17魯晨鳴SCP003均低估值成交，上述債券期限短，分析意義不大。
17同煤02、17同煤01、15東方01；上述債券均為5以上高收益非公開債券，大致包含以下幾類：過剩產能行業龍頭企業、中型房地產企業、落後區域主要城投非公開，違約風險可控，收益具有一定配置價值。對於專戶產品非公開大都采用成本法估值，5以上非公開能較好覆蓋負債成本著實是票息策略投資者青睞品種。
0.91y 15奧園債成交在5.18，低估值71BP。發行主體為民營港股上市房企中國奧園主要經營實體，主營房地產，資質一般；17年6月聯合上調公司評級至AA+，該債券期限0.91y較短,質押率較高，是票息策略較好的底層資產，但成交在5.18略超預期。
1.29+3y 15合景01成交在5.62，低估值50BP。發行主體為民營港股上市房企合景泰富重要經營實體，主營房地產，資質尚可；本期債券由股東擔保至AAA，該債券期限1.29+3y行權期限較短,質押率較高，是票息策略較好的底層資產，成交在5.62相對合理。
2.85+2y 15恒大03成交在6.6，低估值49BP。許老板帶領下的恒大集團，已穩居房地產行業三甲，港股中國恒大2017年至今更是上漲瞭4倍，恒大無疑是本輪三四線漲價的最大受益者之一；此外恒大也積極通過引進財務投資者降杠桿，加上不斷超預期的銷售數據支撐，17年半年報數據甚是搶眼。低估值成交也是情理之中。
1.99y 12松原城開債成交在5.47，低估值49BP。吉林松原市平臺，松原經濟和財政一般且存在波動，本期債券為老城投存在一定的置換風險。該筆成交相對合理。
3.27+2y 15金源02成交在9.48，低估值47BP。民營房企，資質一般；公司其他應收款規模較大，主要為同一實際控制人關聯公司往來款；17年6月實際控制人被免去政協資格，加重市場對其信用狀況的擔憂。
2.93y 17河鋼集MTN010成交在5.7，低估值46BP。河鋼集團已與建設銀行簽訂債轉股協議；同時去產能政策推進下，鋼價上漲帶動鋼企盈利回升。該券低估值成交相對合理。
9月4日一級信評定價
城投債
產業債
城投債
評級 4/10
各銀行信貸利率
評級 5/10
評級 6/10
評級 7/10
產業債
個人信貸利率
評級 3/10
評級 4/10
評級 5/10
評級 6/10
（本文來源微信公眾號：rating狗）
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